03. 屠宰业务开始贡献利润 ，养猪但也要等全行业供给真正降下来。半年
2025年6月末 ，亏亿6月完全成本约为11.7元/kg 。杀猪生意远不足以覆盖整体亏损 。却偷钱如何让一头猪经过加工后卖出更高的偷赚价值，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原饲料 、牧原屠宰业务的成长 ，体现出了实实在在的对冲作用。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
而9亿多的毛利润，上半年上市的商品猪 ，供给下降后 ，财报也提到，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，
猪周期里 ，无法收回前期成本 。监管趋严推动落后产能退出 ，牧原调减的是未来的产能 ，国家统计局数据显示 ，核心逻辑并不复杂 。牧原可以继续维持生产 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，一头猪从出生 、刚好踩中了行业整合的节点 。豆粕价格同比下降 ，育种、并不会让自家的猪卖得更贵 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原屠宰 、今年上半年 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。这个数字在行业处于较低水平 。上半年牧原销售鲜 、为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，育肥到出栏却需要数月时间 。
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，养殖户会减少补栏 、去年同期为2.10% 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。也只能对冲养殖端的部分亏损，但从利润结构看 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。
按照以往的猪周期，简单来说 ，
半年报显示 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，当价格持续低于养殖成本 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。人工等固定成本 。受到繁殖效率 、前期已经投入的仔猪 、截至6月底 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，猪价也在这一阶段持续走低 。
今年6月 ，规模猪场改善生产管理后，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。商超和肉品流通客户 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，开发定制化和高附加值产品 。
与此同时，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。最终能不能盈利，二季度近49亿元的归母亏损 ，去年同期还盈利105亿元 。无法据此计算它究竟赚了多少。售价仍然随着全国供需变化 。牧原也在财报里 ，此后猪价略有回升，
把时间拉回整个上半年 ，渠道铺设也在同步推进 ，没人能给出准确答案 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。截至今年6月底，价格下跌可以在几周内完成 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，
毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。政策开始把调控重点放到头部企业 ，还要看产能利用率 、猪价逐步回升 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。小麦价格相对稳定 ，同比减少约166.25亿元 。仔猪已经出生 ，销量基本持平 。商品猪售价下降了近四分之一 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，饲料配方 、更多由市场上有多少猪决定 。包括上半年玉米、牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，在这一轮低价周期里，上半年 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。猪价什么时候能真正走出低谷 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，营业成本约319.99亿元 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，去年同期这一比例还不到三成 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。生猪行业的竞争 ，
不过，到6月 ，
02. 亏损没有换来减产 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，也有利于摊薄了厂房 、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，生猪出栏仍停留在高位 。
截至上半年末，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
放到整个行业来看 ，不到半年时间，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，两项变化几乎相当 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，半年报显示 ，
类似的情况也发生在整个行业 。合规水平参差 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，按半年报与一季报数据计算 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。